El oro, el dólar y la revolución financiera en la Tercera Modernidad1/2
09 de Noviembre de 2026
Luis Adalberto Maury Cruz
FALANGES: El oro, el dólar y la revolución financiera en la Tercera Modernidad1/2
Luis Adalberto Maury Cruz
lmaury_cruz@hotmail.com
La evolución reciente del oro, el comportamiento del dólar y la incorporación de nuevas tecnologías a los mercados financieros expresan una transformación que no puede comprenderse exclusivamente mediante las fluctuaciones de precios. Detrás de estos movimientos se desarrolla una disputa por la preservación del valor, la diversificación de las reservas internacionales, el control de las infraestructuras financieras y la reorganización de las relaciones de poder en la economía y las finanzas mundiales.
El oro ha recuperado relevancia como activo estratégico para los bancos centrales, mientras que Estados Unidos mantiene una posición central en el sistema monetario internacional. Al mismo tiempo, la tokenización de activos financieros y la expansión de las tecnologías de registro distribuido comienzan a modificar los mecanismos de custodia, liquidación y circulación del capital. ¿Estamos ante una contradicción entre la búsqueda de activos tradicionales de reserva y la digitalización de las finanzas, o frente a dos procesos complementarios de adaptación a un orden internacional en transformación? ¿Qué implicaciones tiene esta convergencia para la hegemonía monetaria estadounidense y para la soberanía financiera de los Estados?
No estamos ante la sustitución inmediata del dólar ni ante el retorno del oro como fundamento de un sistema monetario internacional. Estamos ante una reconfiguración gradual, desigual y conflictiva de las reservas, los instrumentos financieros y las infraestructuras tecnológicas que sostienen el poder económico y financiero mundial.
Geopolítica, conflictos militares y
movimientos del capital
Los mercados financieros no operan al margen de la geopolítica. Las guerras, las tensiones políticas y comerciales, las sanciones económicas, las disputas energéticas y la incertidumbre institucional modifican las expectativas de los inversionistas y las decisiones de los bancos centrales. En consecuencia, los movimientos del oro, del dólar y de los instrumentos de deuda deben analizarse dentro de un sistema de relaciones en el que interactúan factores monetarios, fiscales, políticos y estratégicos.
El oro conserva una característica que lo distingue de los activos financieros emitidos por los Estados: no representa una obligación de pago de otro agente económico. Su condición de activo físico, su aceptación internacional y su independencia respecto de la solvencia de un emisor específico explican parte de su atractivo como reserva estratégica. En escenarios de incertidumbre, puede funcionar como instrumento de diversificación y protección patrimonial.
Los datos recientes confirman la persistencia de esa tendencia. El Consejo Mundial del Oro informó que las compras netas de bancos centrales y otras instituciones oficiales alcanzaron 321 toneladas durante el tercer trimestre de 2026, un incremento del 42 % respecto del mismo periodo del año anterior. Las adquisiciones acumuladas durante los primeros nueve meses del año llegaron a 675 toneladas, un 6 % por encima del mismo periodo de 2025 (World Gold Council, 2026a).
Este comportamiento no significa que todos los bancos centrales estén abandonando el dólar. La acumulación de oro responde a una estrategia de diversificación de reservas y administración de riesgos. También debe distinguirse entre las compras oficiales reportadas públicamente y la estimación de la demanda total, pues una parte considerable de las adquisiciones institucionales no se identifica directamente en las estadísticas nacionales (World Gold Council, 2026b).
Por otra parte, el comportamiento del dólar está condicionado por factores que no se reducen a la confianza política en el gobierno estadounidense. Las tasas de interés, las expectativas de inflación, la demanda de liquidez, la profundidad de los mercados de capitales y la disponibilidad de instrumentos financieros denominados en dólares influyen en su cotización y en su utilización internacional.
La fortaleza del dólar puede coexistir con una pérdida relativa de su hegemonía unipolar. Esta erosión constituye una coyuntura que las potencias emergentes aprovechan en el escenario financiero internacional; sin embargo, no rompe por sí misma la estructura hegemónica del sistema occidental ni la centralidad del dólar. Es necesario distinguir entre hegemonía monetaria, hegemonía financiera y control de las infraestructuras de pagos: son dimensiones relacionadas, pero no equivalentes. Una moneda puede conservar ventajas estructurales en los mercados internacionales mientras enfrenta procesos de diversificación y cuestionamiento geopolítico. La centralidad monetaria no desaparece automáticamente cuando disminuye la confianza política en el Estado emisor.
En este contexto, los conflictos internacionales tienen efectos ambivalentes. Pueden elevar la demanda de activos considerados refugio, modificar los precios de la energía, incrementar las expectativas inflacionarias y alterar las decisiones de política monetaria. Sin embargo, también pueden fortalecer temporalmente al dólar cuando los inversionistas buscan liquidez en los mercados estadounidenses, debido a su condición de moneda de reserva y a la profundidad de sus mercados financieros.
Por eso, una caída del precio del oro no demuestra por sí misma que haya concluido la tendencia de diversificación de reservas; del mismo modo, una apreciación del dólar no significa necesariamente que se haya consolidado nuevamente el orden unipolar. Los movimientos de corto plazo y las transformaciones estructurales pertenecen a temporalidades y lógicas distintas. Así, la centralidad del dólar, la caída de su cotización respecto de otros activos y el incremento de las compras de oro pueden coexistir en un mismo momento.
Tokenización: la transformación de la
infraestructura financiera
La transformación del sistema financiero no se limita a la disputa entre monedas o activos de reserva. También comprende la modificación de las infraestructuras mediante las cuales se registran, custodian, transfieren y liquidan los activos.
La tokenización consiste, en términos generales, en representar digitalmente un activo o un derecho sobre un activo mediante registros tecnológicos que permiten identificarlo y transferirlo dentro de una infraestructura determinada. Puede aplicarse a instrumentos financieros, títulos de deuda, acciones, fondos, bienes inmuebles y otros activos, siempre bajo las condiciones jurídicas y técnicas correspondientes.
Su relevancia no radica únicamente en la digitalización de documentos. La transformación puede modificar los tiempos de liquidación, la movilidad de las garantías, la interoperabilidad entre mercados y los mecanismos de acceso a determinados instrumentos financieros. También puede reducir algunos costos operativos y abrir nuevas posibilidades para la circulación del capital. Estamos frente a una posible democratización del sistema financiero, aunque ello no supone que exista una educación financiera igualmente democratizada ni que desaparezcan las desigualdades de acceso. Tampoco significa que la tokenización garantice liquidez: esta depende de la profundidad del mercado, la demanda efectiva, la regulación y la confianza en las infraestructuras que permiten negociar los activos.
Un acontecimiento significativo ocurrió el 28 de octubre de 2026, cuando la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) anunció el inicio de su servicio de tokenización. La institución informó que el sistema permite crear representaciones tokenizadas de valores custodiados en The Depository Trust Company (DTC), con el propósito de facilitar la movilidad de activos, ampliar las posibilidades de liquidez y conectar los mercados financieros tradicionales con entornos digitales (DTCC, 2026).
Este desarrollo merece atención por la naturaleza de la institución que lo impulsa. La DTCC constituye una infraestructura central del sistema financiero estadounidense para la compensación, liquidación y custodia de valores. Su incorporación a la tokenización muestra que esta tecnología no pertenece exclusivamente al universo de las criptomonedas ni representa necesariamente una ruptura con las instituciones financieras existentes. También puede ser adoptada por los actores que actualmente concentran funciones esenciales del mercado.
Es indispensable precisar que la tokenización de un valor custodiado no equivale a crear un nuevo activo ni a emitir automáticamente deuda pública adicional. En este caso, se trata de generar una representación digital de valores que ya se encuentran bajo custodia institucional. Los derechos, las condiciones de acceso y las operaciones continúan sujetos a las reglas jurídicas y regulatorias aplicables.
La diferencia entre el mercado primario y el secundario también resulta fundamental. En el primero se emiten instrumentos y se obtiene financiamiento; en el segundo se negocian activos previamente emitidos. Tokenizar un bono existente puede transformar su circulación y liquidación, pero no significa por sí mismo que el Tesoro estadounidense haya recibido nuevos recursos. Sin embargo, sí puede facilitar su transferibilidad y contribuir a mejorar sus condiciones de liquidez, siempre que exista profundidad de mercado y demanda efectiva.
La cuestión estratégica es quién controla las plataformas, los protocolos, los mecanismos de identificación, la custodia y las reglas de interoperabilidad. La tecnología puede descentralizar determinados procesos de registro y transferencia, pero eso no supone necesariamente una distribución equivalente del poder económico. Las instituciones que administran las infraestructuras, establecen los estándares y controlan los accesos pueden conservar una posición dominante.
En este sentido, la tokenización puede fortalecer la capacidad de adaptación del sistema financiero estadounidense. Si los instrumentos denominados en dólares se integran en nuevas infraestructuras digitales, su circulación podría ampliarse y encontrar nuevas formas de utilización. La innovación tecnológica no tiene por qué debilitar la hegemonía monetaria existente; también puede convertirse en un mecanismo para reproducirla.
